（正大国际期货官网：零城投资）
众所周知，买公募基金只能在市场上涨时赚钱，也就是说，我们只能做多。但是，A股的波动很大，甚至常常牛短熊长，造成我们的持有体验很差，赚钱很难。
对于公募基金经理来说也是一样，偏股型基金经理只能高仓位做多，因为他们考核模式是考核相对收益，如果他们降低仓位，很可能面临跑输风险。
这就导致一种现象，在牛市中后期，他们为了跟上市场，明明已经知道贵了，还得保持高仓位，带着基民一起冲。
但除了做多，市场上还有许多其他策略可以赚钱，比如：
·趋势跟踪策略（CTA）：赚的是"动量"的钱，下跌也可以赚钱。
·量化交易策略：赚的是交易的钱，在股市震荡市中也可以赚钱。
·套利策略：赚的是价差，和市场涨跌方向几乎无关。
·市场中性策略：同时做多和做空，对冲掉市场方向的风险，赚的是纯粹的"选股能力"的钱。
下图列举了一些采用不同投资策略的私募基金指数的表现，可以看到，他们共同的特征都是净值相对平稳，牛熊特征不明显。（2015-1-9至2026-3-13）
对公募基金来说，由于监管政策的限制，他们有很多投资工具无法使用，所以他们只能在股市上涨行情中寻找机会。
但对于私募来说，他们就灵活得多，私募的投资目标也更加追求绝对收益，帮投资者控制回撤。
下图黑线是万得20亿以上规模私募指数，代表了私募市场中上水平的私募表现，对比万得偏股基金指数。（2015-1-9至2026-3-13）
可以看到，虽然万得偏股基金指数长期表现略好，但波动很大。而万得20亿以上规模私募指数则净值稳健，最大回撤仅为15%。更小的波动，更容易帮助投资者赚钱。
一直以来，本号介绍的内容以公募基金为主，很少写私募，主要是因为本人确实不太擅长私募，很难给大家分享有超额认知的增量信息。
最近雪球领航配置团队推出了一本书，《私募投资复利指南》，我认真读了一遍。结合这周的“过山车”行情，我想聊聊这本书里真正能让你在私募市场里“续命”的实操逻辑。
1.认清“选择的陷阱”：别在后视镜里找未来
大多数投资人进场的第一步就走错了：打开业绩排行榜，选那个最靓的仔。
逻辑上这叫“顺势而为”，但在私募投资中，这叫“刻舟求剑”。
在指南里，团队做过一个扎心的数据回测：去年的冠军，在第二年掉进后20%的概率，和它继续领先的概率几乎是一样的。如果你这周一割掉了深套的白马，去追周三涨得最好的AI，大概率下次还会踩在同一个坑里。
如果执着于寻找“本月最强”，你注定会掉进“业绩暴涨→资金流入→业绩变脸→长期套牢”的死循环。
2.拒绝“风格的囚徒”：你的持仓需要一套“防御装”
最常见的市场就是不确定的市场，不同资产的涨跌、不同行业的轮动，如果你只持有了一种风格的产品，那其实就是在和全市场的随机性对赌。
在《私募投资复利指南》里，他们把私募策略拆解成了进攻、配置、防守。
•进攻仓（主观/量化多头）：负责在市场好的时候咬住涨幅，同时通过不同策略的敞口拿到相对于市场的超额。
•配置仓（CTA/宏观）：负责利用波动赚钱，在股债双杀时，提供“危机阿尔法”。
•防守仓（中性/债券）：负责在市场的至暗时刻，获取相对稳定、独立于市场的绝对收益。
一个好的配置组合，不是为了让你在牛市涨得最凶，而是为了让你在普跌的日子里，也能淡定地喝杯咖啡，而不是盯着净值想离场。
3.放弃“预测未来的执念”：用体系的确定性对抗市场的随机性
很多人在私募投资里最累的一点：总想预测下礼拜什么会涨。
而这本指南里提到的三策略配置，本质上不是在做一题一解的数学题，而是在做不同场景下都在兵来时有将挡的应对。
你不需要知道明天的市场会涨还是会跌，你只需要确保你的组合里，永远有能应对这两种情况的“士兵”。
指南里聊到了一个案例，最核心的启发不是这位投资人的收益率，而是他的“免维护性”。他组合中的三个策略之间是互不干涉的“独立引擎”，所以当大盘在3800点和4000点之间反复横跳时，组合逻辑没有乱，他的持有体验也会友好很多。
投资中的过度操作往往源于对单一品种的过度依赖。当你拥有了一套完整的配置体系，你就不再是那个在迷雾中乱撞的散兵，而是一个拥有航线图的船长。
复利，其实就是这种“掌控感”变现后的副产品。
结语：未来的市场，不确定性是底色。如果我们想要赚钱，恐怕不能只依赖做多，或者说，不应该依赖某个单一策略，用多策略更容易穿越牛熊。
对于投资者来说，与其去研究谁是下一个顶流基金经理或翻倍赛道，不如花点时间把自己的“防御工事”建好，学习私募基金配置方法，构建多元化的投资策略组合。
这本《私募投资复利指南》是领航团队见了上千名客户、模拟了400多万个组合后总结出的实操手册。如果你也想给自己的持仓找套系统的解决方案，这本指南值得细读。
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