从对董秘、独董责权利的进一步细化要求，到鼓励股东“用手投票”，再到严管高管薪酬
文｜财新周刊 王娟娟
2026年4月24日晚间，凭借国民品牌“南方黑芝麻糊”为人熟知的黑芝麻（000716.SZ）公告称，因涉嫌信披违法违规，公司及原董事长韦清文被证监会立案调查，其股价在次日应声跌停。黑芝麻1997年上市，曾号称中国黑芝麻产业第一股，但近年来问题不断。在长期“一股独大”的局面下，因存在资金占用、违规担保与关联交易等问题，黑芝麻屡遭监管“点名”，业绩接连受挫。为保壳求生，黑芝麻在2026年初卖身广西国资，韦清文也从公司董事会出局，退居二股东。
“这家企业就是A股上市公司治理不完善的一个缩影，虽然上亿元的占用和担保都回填了，但公司还是跟实控人一起被清算了。”一家大型律所合伙人称。
4月以来，中国证监会推动落实最新修订的《上市公司治理准则》等制度规则，防范财务造假，启动了新一轮上市公司治理专项行动。证监会称，专项行动的目标是发挥资本市场对完善公司治理的推动作用，形成参与各方积极履职、助力企业科学决策的良好生态。证监会将组织推动一批典型案例，以深化公司治理监管约束，营造有利于上市公司规范发展的环境，推动提高上市公司质量。
公司治理并非A股市场的新问题，近年来更加受到重视，其底层逻辑围绕现代企业所有权与经营权分离派生的代理问题展开。在欧美等成熟市场，上市公司股权分散，常出现的是“第一类代理问题”，即股东与管理层之间的利益冲突；而在A股这类上市公司股权相对集中的新兴市场，“第二类代理问题”更为明显，即大股东利用控制地位追求自身利益最大化，从而损害中小股东利益。
通商律师事务所合伙人俞昊认为，A股一些公司过去是“大股东中心主义”，“三会”（股东会、董事会、监事会）形同虚设，治理决策权掌握在大股东手中，中小股东参与度低。“近几年上市公司治理向‘董事会中心主义’过渡，由董事会平衡和瓦解大股东对公司的绝对控制，但这不容易。许多公司第一大股东持股比例不高，但控制着董事会和管理层。”
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