（正大国际期货官网：化妆品观察 品观）
8月27日，上美股份发布了2026年上半年业绩报告：营收37.56亿元、毛利润28.82亿元、净利润1.26亿元。同比去年，上美的业绩呈现出阶段性的波动。
如果你是第一次看到这样的变化，或许会心生疑问：上美怎么了？
但如果回看这家公司的历史，会发现一个有趣的规律：上美几乎每隔几年就会经历一轮业绩波动。从2018年前后的渠道变革，到疫情期间的供应链承压，再到2026年战略投入期的利润回调，每一次波动之后，上美都比之前更强。
比如，2022年的低谷过后，它跑出了韩束的抖音奇迹——2023年以33.4亿元GMV登顶抖音美妆年度第一；2024年上美全年营收67.93亿元；2025年进一步冲至91.78亿元。
如果把企业比作一个运动员，深蹲是刻意让肌肉承受压力、撕裂、重建，最终变得更强。上美正在做的，正是这样一件事——又一次“深蹲”，为下一次起跳蓄力。
2026年上半年，上美主动将资源向研发、人才、多品牌和全球化倾斜：研发成本同比增长36.4%，薪酬成本从去年同期的3.7亿元增至5.24亿元，新品牌密集筹备上市。这些投入在短期内拉低了利润，却正在构筑这家企业未来五到十年的护城河。
这是一场主动的“换挡”，而非被动的“掉队”。作为一家穿越过多轮行业周期的企业，上美正在用短期的利润承压，换取更长远的竞争身位。
深蹲，让「研发+人才」的肌肉更加结实
2026年上半年上美利润承压，拆解费用结构后发现，钱流向了两个核心方向。
研发端，上美正在从“应用研发”向“基础研究”跃迁。
上半年，公司研发成本达1.41亿元，同比增长36.4%。上美构建了“一核三学科四引擎”的研发总架构，聚焦光生物学、神经生物学及衰老生物学三大前沿方向。
皮肤学专家郑志忠教授加入上美科学委员会，与国际多肽专家Karl Lintner等共同为集团在临床皮肤医学、功效评价、医学转化及活性多肽研究等方向提供专业支持。
平台建设方面，上半年上美与世领制药共建“BIO-FACT靶向递送技术联合实验室”，聚焦靶向递送新技术研究，探索药物递送技术经验在高功效护肤领域的创新转化；携手南方医科大学皮肤病医院发布多项临床研究成果。
未来，随着AI超算肽库落地，上美的技术储备将持续聚焦天然正大国际期货官网多肽、双环肽、抗糖肽，研发模式将升级为“AI辅助生成式发现”，向“AI算法设计—分子结构创新—自主合成工艺—功效验证”闭环。
投入的成果正在显现：2026年，上美共拥有近200项专利成果，上半年新申请专利30项（其中发明专利26项），新获授权22项（其中发明专利11项），2篇论文刊载于国际期刊，9份学术壁报入选CSD、SID、WCHR等国际顶级学术会议。
人才端，上美在做一场从“雇佣关系”到“合伙人关系”的机制变革。
上半年上美的总薪酬成本为5.24亿元，而2025年同期为3.7亿元，薪酬成本显著上升。这主要是基于战略布局持续加强人才投入。
上美的“尊重合伙人模式”将品牌经营权、收益权与核心团队深度绑定。今年8月，上美出资约3.84亿元收购newpage一页29%股权，持股比例由51%增至84%，同时保留核心合伙人权益——既给予团队充分的经营主导权，又以制度化的方式让人才共享品牌成长收益。
上美的逻辑是：短期的利润，可以被人才的密度和研发的深度所替代。而这两项，才是决定一家美妆企业能否穿越周期的根本。
一页冲刺10亿
安敏优大涨近90%
“第二引擎”已经点火
投入需要时间才能长出果实。2026年上半年，上美的多品牌矩阵正在从蓝图走向现实。
韩束：阵痛之后，底盘未失。
2026年上半年，韩束收入26.61亿元。但品牌在多个赛道实现突破——位居抖音面部洗护、个人护理、男士护肤3大类目TOP1，抖音用户规模累计突破4100万，多品类持续扩容，品牌影响力与市场竞争力仍在提升。
其中，韩束红蛮腰套盒全渠道累计销售超1900万套，位居抖音护肤套装爆款榜TOP1；玻色因系列全渠道累计GMV达1.28亿。
一页与安敏优：第二、第N曲线进入放量期。
newpage一页上半年收入6.35亿元，同比增长59.9%，收入占比从9.6%升至16.9%。今年全年，一页或突破10亿营收。
目前，品牌已从0-6岁婴童向6-18岁青少年全龄段扩展，NEWPAGE1218青少年线作为第二增长曲线，上半年整体销售额实现大幅增长。“婴童安心霜”于618期间位列天猫及抖音平台“宝宝面霜”热销榜前列。
newpage一页&安敏优
专注敏感肌的安敏优上半年收入1.40亿元，同比增长89.3%。核心单品青蒿修红棒为主要增长正大国际期货官网，新品青蒿凝光油取得良好市场表现。
一页的爆发式增长和安敏优的持续放量，验证了上美的品牌孵化能力——这套能力正在从韩束向更多品牌复制。
新品牌密集亮相：品牌矩阵扩容提速。
2026年下半年，上美将密集推出Hello Kitty、崔玉涛等新品牌。此前，公司已获得死海疗愈护肤品牌AHAVA在中国市场的合伙运营权。
按照上美的长期规划，未来目标是“1个200亿级核心品牌、5个50亿级优势品牌、10个30亿级潜力品牌、30个10亿级全球化品牌”。这个宏大的品牌矩阵，正从蓝图走向现实。
平台化能力
从单品牌向全矩阵平移
多品牌矩阵的底座，是平台化能力。
渠道端，上美搭建的高效抖音自播矩阵正从韩束向新品牌平移。生产端，仅智能设备升级就投入4亿元、日产能200万瓶的上美科技园智慧工厂已正式投产，这是中国首个AI智能化妆品无人车间，为多品牌、多品类的生产需求提供柔性制造能力。
全球化层面，上美印尼工厂已奠基开建，预计2027年7月正式投产，标志着上美全球化供应链体系迈出实质性一步。从扎根中国到布局东南亚，上美的全球化战略正在从“产品出海”走向“供应链出海”。
这些投入在短期内拉低了利润，却构筑了上美未来十年发展的基本盘。
2026年的美妆行业，正从增量竞争全面转向存量博弈。行业增速回落、竞争烈度升级，那些迷信“爆款”和“达人”的品牌正在被洗牌出局。
上美选择了一条更难的路——用短期的利润承压，换取长期的系统能力。这不是一场豪赌，而是一家穿越过多轮行业周期的企业，基于对美妆行业本质的深刻理解做出的战略选择。
上美创始人吕义雄的“三个不动摇”清晰划定了这家企业的战略坐标。“真金白银投入”不动摇，“多品牌”战略不动摇，“长期主义”定力不动摇。三个“不动摇”背后，是一种清醒的认知——中国美妆品牌的世界级机会，等不来，也靠不来，唯有通过长期投入与硬实力拼搏得来。
外部环境的风浪不会动摇上美的战略定力。底盘稳固、战略清晰、团队战斗力充足——这家离百亿一步之遥的国货集团，正在完成一次深蹲。
而每一次深蹲的终点，都是起跳。随着科研、人才、全球化供应链等能力在2027年起进入释放周期，上美有望在多品牌协同与海外市场拓展中实现高质量跃升。
