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原标题：观潮深解丨空缺两年终落定：彭玉龙正式掌舵复星联合健康，80亿之后的新考题
观潮按：2024年9月曾明光辞任，2026年10月彭玉龙董事长资格获批，空缺两年后董事长人选终落定。这段时间里，8.1亿元增资落地，IFC与亚开行并列二股东，保费逼近80亿元，净资产升至35.39亿元。治理补位的“慢”，嵌在资本结构切换的“快”里。2026年三季度单季利润折返，投资端波动穿透利润表，恰是管理层需要正面回应的一课。董事长落定解决“谁签字”，下一程要回答的是：承保端能否逐步接住利润的方向盘。
10月30日，广东金融监管局核准彭玉龙复星联合健康董事长的任职资格。此时距他以董事身份代行职责，已过去近两年。
代行期间，复星联合健康完成了两件关键的事。2025年9月，8.1亿元增资获批，注册资本增至10.1085亿元，IFC与亚开行各持股10.43%，复星医药升至20.05%成为单一最大股东。2025年全年保费78.41亿元，净利润1.39亿元，均为成立以来最高。
但2026年三季度的单季数据把节奏打出了起伏。当季保险业务收入29.87亿元，净利润-2.41亿元，投资收益率-0.73%。前三季度累计净利润仍有3.31亿元，单季亏损与累计盈利并存，利润端的波动性被摆上了桌面。
彭玉龙正式到任的时间窗口，压在“增资落地、累计盈利尚可、单季利润承压、国际股东治理预期待兑现”四线的交汇处。治理闭环补上了，经营闭环才刚刚开始。
八年增资换沧桑，代笔终教墨落行。
世行亚开双帆入，旧股宜东半纸僵。
百亿保费撑门面，一季盈亏问市场。
莫道签批迟岁月，算缗深处是寻常。
01
董事长落定：代行近两年后的治理“收口”
10月30日，广东金融监管局发布批复公告，核准彭玉龙复星联合健康董事长的任职资格。至此，该公司“一把手”席位在悬空与代行之间已走过了近两年。
这一纸批文本身并不意外，时间线拉出来看，它更像是一个迟到的句号。2024年9月，时任董事长曾明光因个人原因辞任，后调任复星保德信董事长；彭玉龙在同年12月初先获批出任复星联合健康董事，12月底经董事会审议通过代为履行董事长职责，2025年Q3简历更新该项职责。
彭玉龙的履历行业并不陌生，其现任复星高科副总裁，此前曾任复星金服集团总裁、复星保险板块联席总裁、复星保德信人寿监事，更早还有新华保险非执行董事的经历。
彭玉龙：现任复星联合健康董事、董事长，上海复星高科技（集团）副总裁；兼任浙江网商银行董事。曾兼任新华人寿董事、星恒保险代理执行董事、重庆农商行董事、浙江商盟支付董事长、复星保德信人寿监事等。
一句话——他非外部“空降”，而是一个在复星系保险棋盘上走了多步棋的人。从复星联合健康角度来看，其需要的恰恰是一个既能读懂复星生态内部协同逻辑、又能在监管框架下把治理程序走完的人。
近两年的“代行期”意味着，一定程度上，复星联合健康在关键的人事、资本与业务节奏上，有一段时间是在“等待正式发令枪”的状态下度过的。但“代行期”并非一段空白，彭玉龙以代行身份维持了架构的运转，赖晓辉以党委书记、总裁身份承担了更多一线经营职责。
而值得关注的是，过去董事长缺位这两年，赖晓辉作为总经理身兼党委书记职务，是实际上的“一把手”，这在该公司史上也算是一大变化——之前该公司党委书记、董事长同归一人。
赖晓辉现年49岁，2023年7月获聘总裁，之前职务为党委副书记兼首席投资官；至迟在2025年5月，他已以“复星联合健康保险赖晓辉书记”的身份公开出席党建联建活动并发言。从“副书记”到“书记”的职务转变，与前任董事长曾明光2024年9月辞任的时间线相衔接，也与彭玉龙开始代行的节奏基本同步。
赖晓辉：现任复星联合健康党委书记、总裁、首席投资官。曾任复星联合健康副总裁、助理总裁、上海分公司总经理、复星集团健康控股健康险高级总监、中国大地财险人身险部副处长等职。
时间线来看，2024年以来该公司高管班子出现一系列明显调整。现任高管班子共9人，其中助理总裁刘易、何刚，首席合规官葛星都于2025年新进入高管班子，助理总裁姚竞则于2026年Q3新加入；其他高管班子成员也多在2024年前后有过职务/职责范围调整。
李明：现任复星联合健康党委委员、纪委书记、副总裁、首席人力资源官。曾任复星集团人力资源董事总经理、中怡保险经纪人力资源部执行总监等职。
王国涛：现任复星联合健康党委委员、副总裁、董事会秘书。曾任复星联合健康助理总裁、合规负责人、首席风险官、复星集团健康控股健康险总监、中国大地财产航运保险运营中心筹备负责人等职。
张瑞章：现任复星联合健康党委委员、助理总裁、总精算师。曾任利安人寿精算部副总经理。
刘易：现任复星联合健康助理总裁、财务负责人。曾任华泰人寿总经理助理、总精算师、首席风险官，德国通用再保险上海分公司合规负责人、首席风险官等职。
何刚：现任复星联合健康党委委员、助理总裁。曾任复星联合健康业务总监，昆仑健康银行保险部总监、大健康产业发展中心总经理、北京分公司副总经理（主持工作），建信人寿安徽分公司副总经理等职。
姚竞：现任复星联合健康助理总裁。曾任复星联合健康产品总监，工银安盛人寿健康险事业部总经理、副总经理，信美人寿市场企划部负责人等职。
朱红闯：现任复星联合健康党委委员、审计责任人、首席风险官。曾任复星联合健康江苏分公司总经理、复星集团健康控股健康险业务高级总监、中国大地财产意健险部产品精算处负责人等职。
葛星：现任复星联合健康首席合规官、法律责任人。曾任弘康人寿法律合规部兼董事会办公室总经理助理（主持工作）、法律责任人、泰康在线法律合规与风险管理部法律合规及知识产权高级经理等职。
恰恰是在彭玉龙代行董事长职责的这段时间里，复星联合健康在资本结构与业务前台同时推进了几件需要治理层在场的事，而这些事的推进方式，反过来为理解“代行”状态下的决策权重提供了一个注脚。
最重要的一件，发生在代行启动的几乎同期，该公司的战略增资并行启动。2025年9月，复星联合健康正式获批完成8.1亿元战略增资，注册资本从6.9444亿元增至10.1085亿元。IFC与亚洲开发银行各注资2.7亿元，各持股10.43%并列第二大股东；复星医药同步注资2.7亿元，持股20.05%，成为单一最大股东，复星系合计持股约29.94%。
IFC与亚开行同时进入一家中国专业健康险公司，这在中国保险业里是首次。两家国际多边机构同时以并列二股东身份入股，并各自提名一名董事进入董事会，这样的治理安排在“复星系”主导的金融子公司中更为特殊。但截至目前，复星联合健康公开披露的董事名单中未见明确对应IFC或亚开行提名的人选。
这轮增资的股东大会审议发生在2025年3月底，彼时董事长席位尚处于曾明光辞任后的过渡安排之中；而批复落地、股权变更完成，恰好落在彭玉龙开始代行之后。
换句话说，代行董事长接手的是一轮已经启动、需要治理层持续跟进落地的资本重组局。新股东带来的不只是资本，还有对治理透明度、财务纪律和风险管理的制度化预期——这些预期不会因为董事长“代行”而消失，只会随着正式批文的到来进入更实质的兑现期。
彭玉龙接的，是一个已经在代行期内启动增资、试水创新的局面，而正式身份意味着这些未完成的线索需要在他手上“收口”。
人事落定之外：受限股权旧账与新股东预期同至
彭玉龙获批董事长的这一周，市场的注意力并未完全落在人事落定本身。
据复星联合健康2026年Q3偿付能力报告披露，其股东宜华地产所持9750万股（持股比例9.65%）、东银控股所持9500万股（持股比例9.4%）存在质押或冻结情况。值得一提的是，这并非2026年才出现的新问题——公开报道显示，早在2024年，这两家股东合计38.5%的股权就已处于司法冻结状态。
此后随着增资稀释，冻结股权的占比有所下降，但问题本身从未真正解决。这意味着，在彭玉龙正式坐到董事长位子上的那一刻，复星联合健康的股东名册上，仍有19%的股权处于权利受限状态。
彭玉龙面前的治理课题，因此比前任更复杂一层：他要在“复星系”的主导逻辑、国际股东的多边治理预期，以及宜华地产、东银控股合计19%受限股权所带来的股东层面不确定性之间，找到一个可操作的平衡点。
把视线拉回当下，比股权旧账更紧迫的，是经营曲线的骤然折返。
10月底，该公司2026年第三季度偿付能力报告出炉：当季保险业务收入29.87亿元，净利润-2.41亿元，较上年同期由盈转亏。而就在2026年上半年，这家公司的净利润还是5.72亿元，是2025年全年1.39亿元的4倍有余。
增资落地、业务爬坡、利润折返、股东股权受限……董事长落定之后，真正的考题才刚刚发下来。
02
十年三程：资本局与将帅谱
复星联合健康成立9年来，“一二把手”一直较为稳定。
回溯复星联合健康近十年的轨迹，其管理层更迭与资本运作高度重合。从陈启宇与曾明光的初代搭档，到曾明光与赖晓辉的“将帅补位”，再到彭玉龙与赖晓辉的新组合，复星联合健康的“一二把手”排布，始终是资本局起落的一张晴雨表。
沿着这条资本与人事交织的线索，复星联合健康的发展历程大致可划为三个阶段，其治理结构也在一次次迭代中走向最终的落定。
第一阶段：初代搭档与“医加保”底盘（2017—2021）
复星联合健康成立于2017年1月，是国内第6家专业健康险公司，初始注册资本5亿元。复星产业投资以20%的持股比例位列第一大股东，其余五家股东皆为民营资本。作为“复星系”大健康生态闭环中的保险牌照，它从诞生起就被赋予了“支付方”与“客户触点”的战略角色。
陈启宇与曾明光是复星联合健康的第一代“一二把手”。陈启宇的履历主轴是医药与健康产业，代表股东方提供生态入口与战略坐标；曾明光则是医学背景出身，深耕保险行业，负责将复星的医疗资源转化为具体的产品与保费。
陈启宇：1972年4月生，现任复星国际执行董事、联席首席执行官，上海复星医药（集团）非执行董事，上海复宏汉霖生物技术非执行董事，国药控股非执行董事兼副董事长。曾任复星联合健康董事、董事长。曾任天津药业集团有限公司董事等职。
曾明光：出生于1966年，自2024.9出任复星保德信董事，2025.4出任董事长。其现任复星国际副总裁，同时兼任上海复星健康科技（集团）和复星联合健康非执行董事。曾任复星联合健康董事长、党委书记、总经理，中国大地保险监事、人身险部总经理等职务。
这一阶段的战略优先级是规模与生态卡位。在陈启宇的“大健康闭环”蓝图下，复星联合健康整合股东及外部医疗资源，推出了“医加保”模式；曾明光则主导了分支机构铺设、产品上线以及电商与个险渠道的初步搭建。
财务上的代价是连续四年亏损，2017至2020年累计亏损超2.4亿元，5亿元初始资本金在扩张中被持续消耗。直到2021年，随着保费规模跨过37亿元门槛，前期投入的规模效应初显，公司实现首次盈利，获净利润0.20亿元。
但扭亏的同时，偿付能力已经拉响警报。赚到的微薄利润，远不足以覆盖业务扩张对资本的消耗，复星联合健康的资本结构并未随着盈利的到来而变得从容，反而变得更加紧绷。
第二阶段：偿二代二期与增资僵局（2021—2023）
2022年初，“偿二代二期”工程正式落地。新规对“保单未来盈余”计入核心资本的比例实施了严格限制，同时提高了长期股权投资等资产的风险因子。对复星联合健康而言，这意味着分子被大幅挤出水分，分母被显著抬高。其核心偿付能力充足率随之断崖式下滑，从2021年末的143%左右，骤降至2023年一季度的54.57%，距离50%的监管红线仅一步之遥。
面对这场纯粹的资本危机，复星联合健康的“找钱”之路异常艰难。2018年至2021年，公司多次提出增资方案，均因股东资质受限、审批周期漫长等原因未能落地。为了短期救急，大股东甚至不得不通过“现金捐赠”的方式（合计6.5亿元）来补充实际资本，但这终究无法替代注册资本。
2023年5月，复星联合健康的临时股东大会同时审议通过了《关于增资的议案》和《关于拟提名曾明光为公司董事长的议案》。这一程序安排释放了明确的信号：换人与增资是捆绑推进的治理动作。
在资本僵局下，由曾明光升任董事长，长期分管投资且深谙公司资本状况的副总裁赖晓辉接任总裁。
这次调整无关战略转向，其核心意图是向监管与股东展示解决问题的决心，由内部最懂经营与资本的人稳住基本盘，确保在外部增资落地之前，业务节奏不失控，合规底线不出事。
第三阶段：增资破局与治理闭环（2024—2026）
资本僵局终于在2024年破冰。2024年上半年，复星联合健康完成首轮增资落地，复星医药与地方国资入场。偿付能力压力有所缓解，2024年四季度综合偿付能力充足率为173%，核心偿付能力充足率为117%。
2025年9月，第二轮更大规模的增资获批，国际金融公司（IFC）与亚洲开发银行（ADB）入席，复星联合健康注册资本增至10.11亿元，股东结构从纯粹的民营资本，升级为“复星系+地方国资+国际多边机构”的混合阵列。
资本金的到位，瞬间打通了复星联合健康的任督二脉。2025年，该公司保险业务收入达到78.41亿元，净利润创下1.39亿元的历史新高、增幅超230%，偿付能力企稳回升。
然而，资本破局的同时，治理层却经历了一段漫长的过渡。2024年9月，曾明光调任复星保德信人寿董事长，其后由彭玉龙代为履行董事长一职。在这段过渡期里，复星联合健康形成了一个特殊的阵型：彭玉龙在资方与战略层面“代行定盘”，赖晓辉在经营与执行层面“一线担纲”。
彭玉龙凭借在复星保险板块的统筹身份，在资方与战略层面代行定盘，深度参与了连续两轮关键增资的推进与对外沟通，并在集团资源协同上发挥了衔接作用；而赖晓辉则一人肩挑总裁、首席投资官重担，顶住了业绩狂奔的压力。这种搭配在顺风期是高效的，但也意味着治理防线始终存在一个“未闭环”的缺口——代行身份缺乏长远预期，经营端过度依赖单一核心。
随着彭玉龙正式履新，复星联合健康的“增资+换帅”长跑终于尘埃落定，资本结构已经焕然一新，治理架构也终于补齐了最后一块拼图。
对于这家已经跨过70亿保费门槛、迈入中型险企行列的公司而言，过去的十年是一部为了生存和扩容而挣扎的资本史；而随着治理架构的闭环，彭玉龙与赖晓辉搭班的“新阶段”才刚刚开始。
有了丰厚的资本底子和稳定的权力结构，摆在管理层面前的，将是如何摆脱对特定渠道的单一依赖、真正验证“医加保”模式能否持续创造高价值利润的新考题。
03
好时候：发展迅猛，资产业务规模双增
复星联合健康2025年表现优异：总资产、业务规模、投资收益、净利润多线开花，诸多财务指标都实现了大幅增长和突破。2026年三季度，该险企净资产、保险业务收入、净利润增势不减。
资产方面来看，自创立初期至今，复星联合健康总资产保持增长态势，2025年总资产更是一跃由167.94亿元增长43.29%至240.65亿元，一举突破200亿大关。2026年三季度，该指标持续增长至285.02亿元。
净资产方面则是一路飙升：2023年同比增长135%，2025年同比增长24.90%至29.62亿元，2026年三季度更是增长至35.39亿元，处于历史最高水平。
从净利润来看，该险企净利润总体波动，但近年间涨势良好。2025年复星联合健康净利润一举突破1亿元大关，同比增长231.24%至1.39亿元，2026年前三季度该指标达到了3.31亿元，已超过2025年全年水平。
从业务规模来看，复星联合健康持续增长，2025年表现优异，该指标从52.26亿元同比增长50.06%至78.41亿元，越过60亿、70亿元，逼近80亿元。2026年三季度，该指标进一步增长为79.46亿元。
从投资收益方面来看，该险企稳健增长，近年表现优异。经历2024年158.96%的大幅增涨后，2025年投资收益同比增长4.79%至8.54亿元，稳中有进地逼近10亿元。
从支出情况来看，该险企近年间在赔付支出上的成本压降显著，2025年赔付支出同比减少45%至6.72亿元。但伴随业务规模大幅扩张，手续费及佣金则同比增长12%至8.31亿元，业务及管理费也同比增长28%至4.54亿元。
从偿付能力来看，该险企偿付能力在经历两轮增资后始终保持在安全区间，2026年三季度核心偿付能力充足率106.88%，综合偿付能力充足率151.43%。
04
结语：健康险的利润与承保的方向盘
彭玉龙的正式批文，给复星联合健康的治理画上了一个迟到的句号。但句号后面，是一道管理层必须正面作答的题：当投资端一个季度的负收益就能把前三季度的累计利润削去四成，这家保费逼近80亿元的专业健康险公司，盈利结构的韧性到底靠什么撑住？
2026年三季度的数据已经给出了线索。当季投资收益率-0.73%，综合投资收益率-0.21%，累计净利润从上半年的5.72亿元回落至3.31亿元。相关研究员对此的解读是：承保端收入相对稳定时，投资端一波动，净利润就跟着放大。
这意味着当下的利润弹性，仍然高度依赖资产端的表现。2025年全年投资收益8.54亿元，承保端对利润的直接贡献需要被更清晰地拆解和验证。
这不是复星联合健康一家的课题。
2026年一季度，四家专业健康险公司合计保费增长15.69%，但合计净利润同比下滑11.11%，盈利端承压是行业性的。短期健康险赔付率中位数不足40%，而业内公认的合理区间在50%至80%，赔付结构本身就在提示承保端的定价与费用纪律需要更精细的打磨。
复星联合健康的渠道结构也指向同一个方向：银保、互联网、中介多线并进，扩张效率高，但每一分保费背后的手续费刚性，都在压缩承保端的利润空间。
彭玉龙在复星系保险棋盘上走过的路径，决定了他大概率不会选择收缩换利润的保守路线。2025年底的业务讨论会上，他提出的三条规划——“保持初心”“两条腿走路，重视平台和规模”“提升组织规划和指挥体系建设能力”——指向的是一条在扩张中优化结构的路径。
这条路径要跑通，有三件事在董事长正式到位后比“继续做大保费”更值得优先落子。
第一，把“医加保”从叙事变成可拆解的财务单元。赖晓辉在2026全生命周期健康创新发展论坛上讲的“医联有盟”“医路相伴”，把长期健康管理写进条款，连接瑞金医院等三甲医院的数字平台，产品规模突破亿元。这是真实的差异化资产。
但差异化要经得起管理层追问：每一元健康管理投入，对应多少赔付率的改善或续保率的提升。把健康管理从业务部门的“创新亮点”升格为财务口径可追踪的单元，是让叙事接受经营检验的第一步。
第二，让IFC和亚开行的治理预期进入董事会议程，而不止于高层会谈。两家多边机构各持10.43%，各自提名一名董事，谈的是老龄化、普惠健康险、长期护理和慢性病管理。这些议题与复星联合健康“全生命周期”的定位高度重叠。
国际股东带来的不只有资本，还有对治理透明度和风险纪律的制度化预期。彭玉龙需要做的，是把这种预期转化为董事会层面的定期审议事项，让它成为承保纪律的外部锚，而不是停留在新闻稿里的合作愿景。
第三，在股权处置路径明确之前，守住董事会决策的效率底线。宜华地产9.65%与东银控股9.4%的股权仍处受限状态，合计约19%。增资稀释降低了占比，但权利瑕疵本身没有消除。
这件事的主动权不完全在管理层，但董事长可以推动的是：在处置路径清晰之前，确保这部分股权的权利行使不干扰董事会对经营议题的审议节奏。复星联合健康已经走过了“民营股东受限—国资入场—国际机构入局”的结构迭代，下一轮如果有股权变动，应该是一次有规则的出清。
国内专业健康险公司大多走过相似路径：起步期靠股东资源与规模立足，中期面对偿付能力与资本补充的考验，后期转向价值与合规的精细化运营。复星联合健康以两轮增资引入产业资本与国际机构，是这条路径上的典型样本。健康险的长期价值，取决于赔付管控、产品创新与服务网络能否形成闭环——这正是全行业正在共同回答的问题。
复星联合健康用一年十个月等来了一个董事长，说明股东层面愿意为治理程序的完整性付出时间。但市场对一家保费逼近80亿元的中型险企，耐心不会同样宽裕。彭玉龙接住的是一个资本底子比三年前厚得多的盘子，也是一个利润波动比三年前更显性的盘子。
治理的“补位”已经完成，经营的“接棒”——让承保端的定价纪律、费用纪律和健康管理的价值验证逐步成为利润更稳定的正大国际期货官网——才是这家公司下一程真正要证明的事。
