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2026年前三季度，五大A股上市险企合计实现归母净利润2765.77亿元，同比下降约35.1%。
上市险企的三季报，还是给了行业一丝丝震撼。甚至，保险公司利润大跌的消息，都传到了圈外。
当事人，显然是颇为小心、担心的。从市场层面看，因投资导致的净利润大幅波动，对正欲死战开门红的寿险公司来说，不是个好消息。
在过去两年中，寿险公司面临低利率的挑战，纷纷转向分红险为代表的浮动收益型产品。但由于销售队伍常年销售‘固收类’产品，缺乏浮动收益型产品的销售经验，再加上愈发简化、直接的销售逻辑，使得前端队伍在面对分红型产品时，常以“投资”作为单一卖点。
而当市场大幅波动，甚至对寿险公司利润表有着较大冲击的时候，也会引发行业乃至消费者的怀疑。
这样的担忧，不仅仅是上市公司的。
披露了三季度偿付能力报告摘要的72家公司数据显示，2026年前三季度合计实现净利润2943.79亿元，较2025年同期的4623.60亿元下降36.33%。
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-Insurance Today-
最冷的秋天
Q3当季度利润-583亿元
同比暴跌3308亿元，环比骤降3427亿元
2943.79亿元的净利润，其实还是不错的。这一数字，在近10年的全年利润上，也算得上Top 3水平，仅次于2025年的4882.41亿元和2024年的3196.97亿元。
不过，看同比，画风完全不同。
最惨的地方系险企净利润同比骤降70.04%，老七家负增长39.65%，银行系负增长25.07%，其他中小公司负增长21.64%，唯有合资外资公司与去年同期基本持平，同比负增长0.39%。
简而言之，有39家公司前三季度净利润同比负增长。
其中，国寿同比减少767.88亿元，平安479.65亿元，新华100.05亿元，均在百亿量级。太平人寿、太保寿险、人保健康、泰康人寿、人保寿险、中邮人寿等，同比降幅也在30亿元以上。
原因在于，三季度当季的业绩波动，有点过大了。
从Q3当季数据看，市场整体亏损约583.13亿元，较2025年同期少了3308亿元，较2026年二季度环比负增长3427亿元。
老七家合计亏损478.49亿元，净利润同比减少2862.80亿元，环比减少2790.15亿元。
银行系公司合计亏损56.82亿元，净利润同比减少178.45亿元，环比减少242.30亿元。
地方型公司合计亏损33.60亿元，净利润同比减少51.58亿元，环比减少69.61亿元。
普通中小公司合计亏损25.75亿元，净利润同比减少127.96亿元，环比减少185.59亿元。
合资外资公司合计盈利11.54亿元，净利润同比减少87.21亿元，环比减少139.36亿元。
其中，40家公司Q3当季亏损，达789.04亿元，12家公司Q3当季亏损超10亿元。剩下32家公司盈利205.90亿元。
分公司看，头部公司乃Q3当季亏损的主力军。
Top 3，分别是太保寿险、泰康人寿和阳光人寿，当季净利润分别为53.97亿元、46.74亿元和45.99亿元。
Last 3，则为国寿、平安人寿和太平人寿，当季净利润分别为-440.72亿元，-56.17亿元和-49.83亿元。人保寿险、幸福人寿、工银安盛单季亏损也在20亿元以上。
或许值得庆幸的，也是得益于一季度，二季度厚实的盈利，今年没有出现令人咂舌的大幅亏损，前三季度只有12家险企净利润为负数，亏损最多的也不过十来亿元。
数据显示，一季度56家公司盈利，合计实现净利润714.45亿元。二季度64家公司盈利，合计净利润2855.34亿元。
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-Insurance Today-
成也投资败也投资
约3成公司三季度投资收益率为负
1/4公司三季度综合投资收益率为负
保险公司的业绩，和资本市场是息息相关的。几乎每一轮牛市，都会成为保险公司业绩的小高峰。
2006、2007年如此，2014、2015年如此，2024年和2025年同样如此。
不过，资本市场的走熊也会给险企的利润表带来一定的冲击。这次三季度的惨淡，原因正在于此。
今年的资本市场，几乎每一个季度都有着鲜明的特点。以沪深300为例，一季度下跌3.89%，二季度大涨11.90%，三季度大跌12.49%。
对应的便是保险公司起起伏伏的单季投资收益率。
一季度，寿险公司投资收益率中位数约为0.66%，二季度约为1.17%，三季度约为0.56%。综合投资收益率同理，一季度中位数约为0.34%，二季度约为2.13%，三季度约为0.81%。
从各公司的数据看，或许更为直接。
三季度21家公司投资收益率为负，如东吴人寿-2.58%、横琴人寿-2.47%、幸福人寿-2.14%，北京人寿-2.08%。对比之下，投资收益率为负的公司，一季度4家，二季度2家。
从类型看，第三季度投资收益率中位数，银行系为0.70%，老七家为0.69%，合资外资公司为0.58%，普通中小公司为0.50%，最惨的还是地方性险企，仅0.17%。
这也将前三季度整体的投资收益往下拉了一大截。
数据显示，2026年前三季度投资收益率市场中位数约为2.57%，去年同期约为3.56%，靠着国庆节前一哆嗦的2024年则为2.76%。
而投资收益率最高者，新华人寿，也不过4.45%。和去年同期，君龙等公司动辄12.21%的数据相比，甚为普通。
看来，10月坊间传言，保险公司“套牢”科技股似乎确有其事。
据了解，一些中小保险公司在6月即清仓所持有的科技类股票，进入贤者状态，逃过一劫。而还有的公司则是All in 科技股，在第三季度摔了个大跟头。
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-Insurance Today-
更惊心的是净资产的大幅波动
Q3约40家公司净资产下降
甚者超7成
综合二季度偿付能力报告摘要和三季度偿付能力报告摘要，三季度期间，72家公司中有40家公司净资产下降，达360.56亿元。
其中，国寿净资产下降119.67亿元，但变动幅度不过1.83%。然而，那些中小公司的情况就没有这么好了。
例如，横琴人寿净资产单季度下降19.22亿元，环比-73.44%。信美相互下降6.51亿元，环比-65.57%。中银三星下降2.18亿元，环比-55.88%。幸福人寿下降35.37亿元，环比-38.62%。
上一次寿险公司净资产在短期内有着如此大幅度的下降，还是在2024年大批公司进行会计准则切换的时候，银行系等公司净资产普遍出现了较大幅度的下降。
其中的原因，和投资收益、主业经营、市场利率变化带来的资负重估、股东增资等资本运作及利润分配有关。
具体看，这一波净资产的大幅下降，一方面是10年期国债750曲线的持续下降，另一方面就是投资的影响了。
而10年期国债750曲线可能并非主因。有业内人士表示，750日曲线到2026年底有望基本走平，其对保险公司的负面影响也将逐渐减弱。
看几个公开数据：
10年期国债750曲线年内下降近20BP，但和今年年初相比，周级别的降幅已从0.7BP收窄至0.54BP。
所以，问题还是在投资上。不仅是投资收益率的下降甚至转负影响了当期利润，从而影响净资产，还有就是投资收益率的转负同样拉低了综合收益率，进而影响到净资产。
偿付能力报告摘要数据显示，三季度18家公司的综合投资收益率为负，一季度、二季度分别为16家和5家。
而对净资产的侵蚀，又将大大增加寿险公司偿付能力的压力。数据显示，相较于Q2，72家公司中有46家公司核心偿付能力充足率下降。甚至不少核心偿付能力充足率本就岌岌可危的公司，这次更难了。
这次，3家公司偿付能力不达标，更何况还有19家不披露偿付能力报告摘要的公司，情况或许更为复杂。
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-Insurance Today-
30家公司前三季度保费负增长
没有披露偿付能力的公司或负增长7.47%
事实上负债端更为艰难，保费只能靠自己
这一波A股引发的“血案”，缘起投资端。保险资金作为长期资金，在市场的短期波动中如此慌乱，是不应该的。
是什么因素让寿险公司如此之激进？原因其实开篇已经说过了，即：
在当前的行业环境下，对不少保险公司而言，实现盈利、进一步夯实经营基础，仍是迫切的现实诉求。
在如今这个浮动收益型产品转型的起点，无论是大公司还是中小保险公司，都迫切需要一场真正的胜利来证明自己。
这样的焦虑，也体现在负债端的增长上。
从三季度偿付能力报告摘要看，剔除国寿养老和人保养老，70家公司前三季度实现保费收入31840.22亿元，同比增长2.38%
其中，老七家实现保费收入20567.49亿元，同比+1.94%。银行系公司4112.34亿元，同比+5.08%，合资外资3346.62亿元，同比+7.13%。普通中小公司3052.56亿元，同比-3.05%，地方型公司761.21亿元，同比+3.01%。
如此羸弱的增长，一个重要的原因，就是保费负增长的公司越来越多了。
2023年前三季度，9家公司保费负增长。2024年同期，18家公司保费负增长。2025年同期，20家公司保费负增长。
如今，这一数字达30家。甚至不少在负债端有着较好经营基础的合资、外资公司，保费收入也出现了不同程度的负增长。
原因，或许与这些公司近一两年在银保渠道上的发力有关。
例如中宏，从三季度偿付能力报告摘要中披露的渠道签单保费看，银保渠道已成为其第一大渠道，占比达54.78%。
同时，从同业交流数据看，此类公司银保渠道的增长又多来自趸交保费。显然在快速的增长之后，必然要对渠道业务结构进行适当的调整，这是保费回落的一个原因。
但对于更多中小险企而言，随着银保渠道“报行合一2.0”持续推进，以及国寿、平安等头部险企加大银保业务布局，渠道竞争进一步加剧。如何稳住业务规模、守住市场份额，或许已经成为关乎生存的现实考验。
毕竟银保渠道，是这些公司唯一的渠道。
三季度偿付能力报告摘要披露了渠道签单保费的公司共有54家，仅有12家公司个险渠道保费收入占比超1/3。显然，剩下42家，基本上都离不开银保。
这是三季度披露了偿付能力报告摘要的公司，已如此。
从国家金融监督管理总局披露的三季度整体数据看，人身险公司原保费收入38631亿元，同比增长0.5%。
结合已披露数据公司的保费收入和增速计算，这是否意味着，没有披露偿付能力报告摘要的公司，前三季度保费收入仅为6790.78亿元，同比负增长7.47%？
这或许是让行业最为担心的。短期投资或许还能随着市场的波动，甚至是寄希望于四季度的反弹，至少还有“国家队”这一外援。比如昨天严重影响三季度的创业板，又逆天了。而保费的能力，和今年的情况就摆在那里，比事实上紧迫得多。有就是有，没有就是没有。
更何况，寿险投资端的长期资金，基于负债端的长期负债，如果没有高质量的长期负债，那自然难言高质量的长期资金。
